Кто покупал бумаги белорусской сети
Это размещение первого белорусского корпоративного эмитента на российском рынке, прокомментировал РБК первый вице-президент Газпромбанка Денис Шулаков. По его словам, в первичном размещении впервые за долгое время приняли участие западные фонды. «Спрос превысил предложение более чем в два раза и составил около 13 млрд руб., со стороны инвесторов поступило более 100 заявок — от банков, управляющих компаний (в том числе управляющих пенсионными накоплениями), инвестиционных компаний, западных фондов и также физлиц», — сообщил Шулаков. Это «сигнализирует о готовности не только российских, но и международных инвесторов работать на российском рынке и принимать финансовые риски в рублях не только российских, но и иностранных эмитентов», заключил он.
«Спрос на бумаги «Евроторга» со стороны частных инвесторов — физических лиц превысил более 20% выпуска, что является очень внушительным объемом», — добавил руководитель департамента рынков долгового капитала BCS Global Markets Алексей Куприянов.
Белорусская компания предложила очень щедрую премию к доходностям бумаг российских ретейлеров с международным кредитным рейтингом на уровне ВВ, писали накануне размещения в своем обзоре аналитики BCS Global Markets. При ставке первого купона на уровне 10,95% она составляет 265 б.п. Для сравнения: облигации «Азбуки вкуса» с более низкими кредитными рейтингами торгуются с премией всего 160 б.п.
Зачем «Евроторгу» размещаться в России
Компания «Евроторг» основана в 1993 году. Акционерами и основателями являются Владимир Василько (владеет 49,75%) и Сергей Литвин (48,75%), говорится в презентации для инвесторов (есть у РБК, подлинность подтвердил источник на финансовом рынке). Сейчас сеть «Евроторга» насчитывает почти 1 тыс. магазинов — от малого формата «у дома» до гипермаркетов. Магазины компании работают под брендом «Евроопт» (Euroopt). «Евроторг» оценивает свою долю на розничном рынке Белоруссии в 19%.
По итогам 2018 года чистая прибыль компании по МСФО, скорректированная на изменение курса нацвалюты, выросла на 20%, до 137 млн белорусских рублей (по текущему курсу ЦБ один белорусский рубль — 30,95 руб.), выручка — на 15,3%, до 4,5 млрд белорусских рублей. В прошлом году «Евроторг» планировал провести IPO на $250 млн на Лондонской фондовой бирже (LSE), но в ноябре отложил размещение из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры.
Один из ключевых рисков для кредитного профиля «Евроторга» — валютный, отмечают аналитики BCS Global Markets. Доля его валютных кредитов составляет 60%. На этом фоне привлечение долга в рублях для рефинансирования обязательств в иностранной валюте позитивно для белорусского ретейлера, указывали эксперты, добавляя, что за последние два года валютная структура кредитного портфеля «Евроторга» значительно улучшилась, после того как в 2016 году доля кредитов в валюте достигала 95%.
У «Евроторга« есть евробонды на $350 млн с погашением в 2022 году, размещенные на Ирландской фондовой бирже. «В отличие от евробондов, которые экономически нецелесообразно выпускать объемом меньше $500 млн, на российском рынке можно делать гораздо менее масштабные сделки», — отметил Алексей Куприянов. Кроме того, по его словам, сейчас Мосбиржа и инфраструктура рынка отвечают требованиям инвесторов, что делает российский долговой рынок потенциально привлекательным для эмитентов из соседних стран.
«Евроторг» не рассматривает текущее размещение как one-off-сделку (одноразовую), сказал РБК источник в белорусской компании. «Мы хотим быть системным игроком на рынке», — отметил он. Решение о привлечении средств в России, по его словам, было принято для снижения валютных рисков, поскольку курсы белорусского и российского рублей демонстрируют высокую корреляцию к доллару, для диверсификации базы инвесторов и получения доступа к необеспеченным и долгосрочным деньгам.
Почему Белоруссия хочет занимать в рублях
Первоочередными причинами планируемого выхода Белоруссии на рублевый долговой рынок являются экономические, говорит директор Института международной экономики и финансов ВАВТ Александр Кнобель, комментируя планы по размещению этим государством в России облигаций на сумму до 30 млрд руб. У Белоруссии значительная доля товарооборота с Россией осуществляется в рублях, поэтому использование очередного рыночного инструмента для привлечения рублевого финансирования вполне логично, отмечает он.
«У Белоруссии отрицательное сальдо торгового баланса с Россией (около $10 млрд за год), которое нужно закрывать, заем в рублях как раз позволит ей это сделать», — соглашается старший аналитик по долговым рынкам Райффайзенбанка Денис Порывай.
Выходить на рынок публичного долга или занимать непублично — каждый эмитент решает самостоятельно, отмечает гендиректор УК «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев. «Белоруссия многие годы пользовалась предоставляемыми Россией кредитами и льготами. Но, видимо, сейчас появилась необходимость привлечь финансирование сверх лимита, установленного межгосударственными соглашениями», — допускает он.
Активизировавшиеся в последнее время интеграционные процессы между двумя странами, которые касаются как сферы политики и безопасности, так и экономики и финансов, «могут идти как со знаком плюс, так и минус», отмечает Лосев. «Возможно, прямой взаимосвязи интеграции с выходом Белоруссии на долговой рынок нет, но косвенные причины вполне могут быть», — добавляет он. «С точки зрения общей риторики между странами об усилении интеграционных процессов тут также нет противоречия, но, на мой взгляд, экономическая подоплека [выхода Белоруссии на долговой рынок России] первична», — заключил Кнобель.